Реструктуризации долга российскими металлургическими компаниями в кризис 2008 года

Аннотация

В данной статье, представляющей собой case-study, анализируется реструктуризация долга российскими металлургическими компаниями «Евраз», «Мечел», «Русал» и ТMK, необходимость которой была вызвана резким ухудшением их финансового положения в кризис 2008 года. Собрана информация об условиях первичной реструктуризации и рассчитаны выгода и убытки от реструктуризации для компаний и банков. Под выгодой должника пони-мается сокращение NPV будущих выплат после реструктуризации по сравнению с выплатами по старому графику, а под убытками - рост будущих выплат; для банков, соответственно, наоборот. Показано, что «Русал» и «Мечел» выиграли от реструктуризации, тогда как «Евразу» и «ТМК» пришлось за нее заплатить. Тот факт, платит ли эмитент за реструктуризацию или, наоборот, его долги в текущем выражении уменьшаются, объясняется его финансовым положением. Заплатили за реструктуризацию те компании, которые могли это сделать, а уменьшения добились те, кто, как показало будущее, не смог бы обслуживать долг на старых условиях: обеим компаниям, добившимся уменьшения в текущем выражении, потребовалась вторичная реструктуризация, а «Мечелу» - еще и третья. Таким образом, результаты исследования свидетельствуют о том, что банки-кредиторы в ходе реструктуризации долгов своих клиентов в металлургической отрасли вели себя рационально, а не оппортунистически. Дополнительный вывод из проведенного анализа состоит в том, что российские банки при оценке риска банкротства должников не используют классический показатель Z-счет Альтмана, сконструированный для прогнозирования вероятности банкротства, обладая, по всей видимости, более совершенными инструментами. В работе показано, что такой простой и давно известный финансовый показатель, как NPV, может быть использован в качестве основы одного из методов оценки эффективности реструктуризации.